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郭磊:前期我们为什么一直看美元贬值?

聚行业--人口红利 金融界   作者: 广发宏观  2018-01-29 11:17

人口红利-全文略读:其中美国和美元核心关联国家经济总量占比的下滑是美元走弱的趋势决定因素。随着美元体系的内部失衡,全球货币体系正由单一的“美元货币系统”向“中心-卫星”模式演变。中美利差可以作为我们理解未来一段时期内全球资产定价再平衡的一条重要线索...

上市公司绝密调研报告

  

 作者:广发宏观郭磊团队

  

 最近有很多客户问“美元贬值的影响是什么”、“你们为什么一直认为美元处于贬值期”,我们在这里简单梳理了一下前期逻辑和相关报告,以供各位读者参考。

  

 第一,美元周期与全球资本开支(朱格拉)周期的内在对应关系。

  

 强美元周期对应弱资本开支周期;弱美元周期对应强资本开支周期。1971年至今美元指数运行周期约15-16年,全球朱格拉周期约7-10年,每一轮美元周期对应两轮朱格拉周期。从经验上需要提示的是,强美元周期对应弱资本开支周期;弱美元周期对应强资本开支周期。强美元周期下,新兴经济体(EM)外储流失导致内部流动性被动收紧,汇差及全球竞争力下降等因素又推动外部融资成本上升,进而私人部门盈利能力变弱、资产回报率下滑、资本开支意愿偏弱;弱美元周期下,EM外储回升带动内部流动性改善,汇差及全球竞争力上升等因素又推动外部融资成本相对偏低,私人部门盈利能力增强、资产回报率走高、资本开支意愿增加。

  

 强资本开支周期的全球α:关注通胀、贸易及产业转移逻辑。弱美元周期下,全球大概率出现强资本开支(朱格拉)周期。全球定价的通胀资产(如有色、原油等)、资源型国家(如巴西、俄罗斯等)和出口导向型经济体(如中国、日本、德国、韩国等)有望大幅受益。此外,全球产业转移是另一个线索:中低端加工产业正由中国转向东南亚部分国家,如人力成本较低又有人口红利的越南等,弱美元背景下该趋势或将加速。

  

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